锦好医疗（872925）：现金、负债与毛利之间的博弈式透视
一段不走寻常财务报告的解读：把锦好医疗（872925）当成一台会呼吸的机器，利润是脉搏，现金是呼吸，负债是骨架。先谈股息与盈利——合理的股息政策应建立在持续的经营现金流与可预测的净利润之上。分析流程从三步开始：一，核对公司年报与现金流量表，判断经营活动产生的现金是否覆盖股息与再投资；二，计算股息支付率与自由现金流/净利润比；三，结合行业资本开支计划评估股息持续性。权威框架参考Penman的财务报表分析方法与中国证监会披露准则以提高判断可靠性。
替代品威胁并非抽象概念。医疗领域的新技术、国产替代、进口替代或公立医院集中采购的压价机制，都会改变产品定价权与毛利率。分析要点包括：产品替代周期、客户粘性（医院/代理商依赖度）、以及公司研发与渠道响应速度。建议通过市场占有率趋势、集中采购中标率和专利/注册证数量来量化威胁等级。
资本运营效率的评估走三个维度：资产周转（总资产周转率）、应收账款与存货周转天数、以及ROE与ROA的分解（杜邦分析）。高效率意味着同样的资产规模可以支撑更高利润，降低对外部融资依赖。数据来源以公司季报与同行对比为准，必要时做趋势与分位数分析以剖析异常点。
债务压力评估与负债率判断须结合期限结构与利息覆盖。步骤：整理短期/长期借款，计算利息保障倍数（EBIT/利息支出）、流动比率、速动比率；再进行情景压力测试（比如净利润下滑20%或利率上升200bp）观察偿债能力；若利息保障倍数接近或低于2，或短期偿债缺口明显，则债务压力显著。
价格调整对毛利率的影响是动态的：需要构建敏感性模型（毛利率 = （价格 - 单位变动成本）/价格），并结合成本构成（原材料、人工、制造费用）分析成本传导能力。若公司拥有较强议价能力或高比例的独家产品，价格上调能直接提升毛利；反之，若产品趋向同质化，价格战会迅速侵蚀毛利率。
把上述元素合并成最终判断：先做财务比率雷达图、再做替代品冲击矩阵，最后用现金流贴现与多场景对比验证估值弹性。引用学术与监管来源（Penman；中国证监会信息披露规则）能提升结论的权威性与可验证性。若需，我可以把上面流程套用到锦好医疗最近三年的财报，给出量化评分与投资意见。
以下是给你的选择题：
1) 你更关心锦好医疗的股息可持续性还是毛利率趋势？请投“股息”或“毛利”。
2) 如果公司面临替代品威胁，你支持管理层增投研发还是加固渠道？请选择“研发”或“渠道”。
3) 在债务压力增大的情境下，你倾向于公司通过增发股本、债务展期还是压缩股息度过难关？请选择“增发”“展期”或“压息”。